MiCA регулација у Холандији: шта крипто компаније морају да ураде

MiCA, Уредба (ЕУ) 2023/1114 о тржиштима крипто имовине, јединствени је правилник ЕУ за издавање крипто имовине и пружање услуга у вези са крипто имовином. Њене одредбе о стабилним коинима примењују се од 30. јуна 2024. године, а остатак, укључујући режим лиценцирања за пружаоце услуга у вези са крипто имовином, од 30. децембра 2024. године. Што се тиче MiCA регулативе у Холандији, Ауторитеит Финанциëле Марктен (AFM) издаје лиценцу, Де Недерландше Банк (DNB) надгледа издаваоце стабилних коина и пруденцијални положај носилаца лиценце, а прелазни режим за фирме које су претходно регистроване код DNB-а завршен је 30. јуна 2025. године.

Шта MiCA регулише и шта је заменио

Пре MiCA, крипто компанија у Европској унији суочила се са двадесет седам одговора на исто питање. Неке државе чланице су примењивале прилагођене режиме регистрације, неке су примењивале постојеће финансијско законодавство по аналогији, а неке нису примењивале готово ништа. Фирма која је желела да услужује клијенте широм Уније или је изградила посебну структуру усклађености у свакој земљи или је прихватила регулаторни ризик који није могла да одреди за цену.

MiCA то замењује једним режимом. Он утврђује правила за јавну понуду и пријем у трговање крипто-имовине, за издаваоце две категорије стабилних коина, за овлашћење и понашање пружалаца услуга крипто-имовине и за злоупотребу тржишта у вези са крипто-имовином. Не покрива крипто-имовину која се већ квалификује као финансијски инструменти према MiFID II, која остаје у оквиру постојећег оквира за хартије од вредности, нити покрива депозите, производе осигурања, пензионе производе или дигиталну валуту централне банке.

Европска агенција за хартије од вредности и тржишта (ESMA) и Европска банкарска агенција (EBA) развијају техничке стандарде и смернице које попуњавају режим и објављују регистре овлашћених фирми и беле књиге. Националне власти обављају лиценцирање и свакодневни надзор. За позицију према холандском закону пред MiCA и за концепте на којима се регулатива заснива, погледајте наш водич за разумевање закона о криптовалутама.

Распоред који је и даље важан

MiCA је ступио на снагу 29. јуна 2023. године и примењивао се у две фазе. Наслови III и IV, који покривају токене везане за средства и токене електронског новца, примењују се од 30. јуна 2024. године. Све остало, укључујући Наслов II о другим крипто-средствима и Наслов V о пружаоцима услуга, примењује се од 30. децембра 2024. године.

Уредба је омогућила државама чланицама да фирмама које већ пружају крипто услуге према националном законодавству одобре прелазни период, који је трајао највише до 1. јула 2026. године, током којег су могле да наставе док подносе захтев за дозволу. Државе чланице су могле слободно да га скрате, а Холандија је то учинила. Фирме које имају регистрацију код DNB-а према холандском оквиру за спречавање прања новца могле су да наставе да услужују холандске клијенте само до 30. јуна 2025. године. Од тада, за нуђење услуга крипто имовине у Холандији потребна је MiCA лиценца.

Практична последица за предузећа је да MiCA више није предстојећи режим за који се треба припремати. То је важећи закон, прелазни пут је затворен, а фирма која послује без дозволе послује незаконито, а не рано.

Како MiCA класификује крипто-имовину

Све у MiCA произилази из класификације, а погрешно схватање на самом почетку поништава остатак анализе. Регулатива дефинише крипто-имовину као дигитални приказ вредности или права које се може пренети и чувати електронски коришћењем технологије дистрибуиране књиге рачуна или сличне технологије, а затим дели тај универзум у три категорије.

Два питања класификације се стално јављају. Прво је да ли је токен заправо финансијски инструмент, у ком случају се MiCA не примењује, а примењују се проспект и MiFID режими; ESMA је издала смернице о томе како спровести ту процену, и то је правна анализа, а не техничка. Друго је да ли токен који се представља као утилити токен заправо реферише вредност и стога спада у једну од категорија стабилних коина. На оба питања треба одговорити писмено, са разлозима, пре него што се токен понуди.

CASP лиценца: коме је потребна и шта подразумева

Пружалац услуга у вези са крипто имовином је особа чије је занимање или пословање пружање једне или више услуга у вези са крипто имовином трећим лицима на професионалној основи, а MiCA исцрпно наводи те услуге. То су: чување и администрирање крипто имовине у име клијената; управљање платформом за трговање; размена крипто имовине за средства; размена крипто имовине за другу крипто имовину; извршавање налога у име клијената; постављање крипто имовине; пријем и пренос налога; пружање савета о крипто имовини; пружање управљања портфолијом; и пружање услуга преноса крипто имовине у име клијената.

Пружање било које од њих у Унији без овлашћења је забрањено. Овлашћење издаје надлежни орган државе чланице у којој фирма има регистровано седиште, а то седиште мора бити у држави чланици са најмање једним директором који је пребивалиште Уније и има ефективно руководство тамо. Фиксна фирма у једној земљи и пословање у другој не задовољава режим.

Шта апликација мора да покаже

Пријава је обиман досије, а не образац. Мора да садржи програм пословања који описује сваку услугу коју фирма намерава да пружа, аранжмане управљања и идентитет, искуство и репутацију управљачког тела, идентитет акционара са квалификованим учешћем, механизме интерне контроле и процедуре управљања ризицима, као и аранжмане за континуитет пословања. Мора да покаже да фирма испуњава пруденцијалне заштитне мере, које су утврђене позивањем на минимални износ капитала који варира у зависности од класе услуге или на четвртину фиксних режијских трошкова претходне године, шта год је веће, а које се могу задовољити сопственим средствима или полисом осигурања која испуњава услове прописа.

Захтеви специфични за услугу су на врху. Чувар мора имати политику чувања, мора одвојити клијентску имовину од своје и одговоран је клијентима за губитак крипто-имовине који се може приписати инциденту под његовом контролом. Платформа за трговање мора имати оперативна правила, транспарентне критеријуме за пријем, транспарентност пре и после трговања и уредне системе трговања. Фирма која извршава налоге мора имати политику најбољег извршења. Фирма која даје савете или управља портфолијима мора проценити подобност и мора имати особље са потребним знањем и компетенцијом.

Обавезе понашања се затим примењују на све нивое: поступање поштено, праведно и професионално у најбољем интересу клијената, праведна и јасна комуникација која не обмањује, идентификовање и управљање сукобима интереса, поступак решавања жалби и правила о аутсорсингу која препуштају одговорност лиценцираној фирми.

Лиценца није формалност која следи након попуњеног обрасца. То је процена да ли се пословање може водити у складу са стандардима финансијских услуга, а фирме које третирају захтев као документациони, а не оперативни процес, су оне које годину дана проводе у преписци са регулатором.

Стејблкоини: најстрожи део режима

MiCA третира стабилне коине као категорију са системским потенцијалом и регулише их у складу са тим. Токен електронског новца може издати само кредитна институција или овлашћена институција за електронски новац. Мора бити издат по номиналној вредности у односу на примљена средства, власници морају имати право откупа у било ком тренутку и по номиналној вредности, а на улагања се не сме исплаћивати камата. Токен везан за имовину захтева сопствено овлашћење, које се додељује само правном лицу са седиштем у Унији или овлашћеној кредитној институцији.

Издаваоци АРТ-а морају одржавати резерву имовине која је одвојена од њихове сопствене имовине, држи се одвојено од резерви других токена, држи се на старатељству код квалификованог старатеља и улаже се само у високо ликвидне финансијске инструменте са минималним ризиком. Морају објавити износ и састав резерве, имати јасну политику откупа и држати сопствена средства израчуната у односу на резерву. Обе категорије подлежу појачаним захтевима тамо где токен постаје значајан у односу на прагове у регулативи, у ком тренутку надзор над издаваоцима АРТ-а прелази на Европску банкарску власт.

Постоји још једно ограничење које се односи на пословне моделе, а не на токене. Токен који се односи на валуту која није валута ЕУ, а која се широко користи као средство размене, подлеже ограничењима обима трансакција, а издавање мора бити обустављено ако се та ограничења прекораче. Свако предузеће које планира платни производ изграђен на стабилној валути која није у евру мора да моделира то ограничење пре него што га изгради.

Беле књиге, маркетинг и злоупотреба тржишта

Бела књига о крипто имовини је централни документ за објављивање MiCA-е и представља регулисани инструмент, а не маркетиншку брошуру. Мора да описује понуђача или издаваоца, пројекат, крипто-имовину и права и обавезе везане за њу, основну технологију и ризике, и мора да садржи изјаву о главним негативним утицајима консензусног механизма на животну средину и климу. Информације морају бити фер, јасне и не смеју доводити у заблуду, а управљачко тело мора да изјави да је бела књига у складу са прописом.

За већину крипто-имовине, бели папир се доставља надлежном органу, уместо да га оно одобрава, што је значајна разлика у односу на проспект: не постоји одобрење иза којег се може сакрити, а одговорност за нетачне или обмањујуће информације сноси понуђач и његово управљачко тело. Имаоци који претрпе губитак као резултат обмањујућег белог папира имају право да захтевају одштету, а пропис не дозвољава да се та одговорност искључи.

Маркетиншке комуникације морају бити препознатљиве као такве, морају бити у складу са белом књигом и морају наводити где се бела књига може пронаћи. Малопродајни купци у јавној понуди генерално имају право на повлачење које се може искористити у кратком року, без накнаде и без навођења разлога, осим ако имовина није примљена у трговину.

Наслов VI примењује режим злоупотребе тржишта по узору на онај за финансијске инструменте: обавеза издавалаца да што пре открију инсајдерске информације, забрана инсајдерског трговања и незаконитог откривања инсајдерских информација и забрана манипулације тржиштем. Лица која професионално организују или извршавају трансакције морају имати системе за откривање и пријављивање сумњивих налога и трансакција. Фирме које долазе из нерегулисаног окружења имају тенденцију да потцене овај део, и ту се обично предузимају прве мере спровођења закона у било ком новом режиму.

Регулација MiCA у Холандији: AFM, DNB и шта се променило 30. јуна 2025.

MiCA се директно примењује, али оставља одређивање надлежних органа и механизма за спровођење националном законодавству. У Холандији то ради Uitvoeringswet verordening cryptoactiva, који сврстава режим у Wet op het financieel toezicht и дели посао између два надзорника.

AFM је тело за лиценцирање пружалаца услуга крипто имовине и спроводи већину текућег надзора захтева за понашање, укључујући обавезе из беле књиге. DNB надгледа издаваоце токена референцираних на имовину и електронског новца, врши текући пруденцијални надзор над лиценцираним пружаоцима услуга и процењује предложена стицања квалификованих удела у њима. Оба тела имају овлашћења за спровођење која се примењују у целокупном холандском финансијском надзору, укључујући упутства, казне, административне казне и одузимање лиценце, а AFM води јавни регистар овлашћених фирми.

Крај прелазног режима 30. јуна 2025. године био је одлучујући датум за Холандију. Фирме које су имале регистрацију код DNB-а у складу са оквиром за спречавање прања новца могле су се на њу ослонити само до тада, а холандско законодавство је одлучило да не користи пуни прелазни период који је пропис дозвољавао. Фирма која и даље послује на основу старе регистрације није у грејс периоду.

MiCA се налази на врху Wwft-а, не замењује га

Лиценца MiCA не ослобађа фирму обавеза према Закону о заштити од финансирања тероризма (Wwft). Пружаоци услуга крипто имовине остају обавезни субјекти: морају спроводити дужну пажњу клијената, утврдити извор средстава тамо где то захтева профил ризика, пратити трансакције на основу ризика и пријављивати необичне трансакције Финансијској обавештајној јединици Холандије. Холандски режим захтева пријављивање необичних трансакција , а не сумњивих, што је нижи праг него у неколико других јурисдикција и понављајући извор грешака за фирме које долазе изван Холандије.

Два режима се процењују одвојено и фирма може бити у складу са једним, а кршити други. Наш комплетан водич о правилима о прању новца у Холандији детаљно наводи обавезе дужне пажње према клијентима и извештавања.

Шта MiCA не покрива

Три изузећа су комерцијално важна, и свако је уже него што се на први поглед чини.

Незаменљиви токени. MiCA се не примењује на крипто-имовину која је јединствена и није заменљива са другом крипто-имовином. То изузеће се процењује по суштини, а не по ознаци: издавање велике серије или колекције токена третира се као показатељ да су појединачне ставке заправо заменљиве, а фракционисани интереси у јединственој имовини сами по себи нису јединствени. NFT који даје права слична финансијском инструменту или који функционише као средство плаћања, анализира се у складу са важећим режимом, а не остаје ван регулације. Наш чланак о правима власништва над NFT-ом у Холандији покрива шта NFT преноси, а шта не преноси према холандском грађанском праву.

Потпуно децентрализовани аранжмани. Тамо где се услуга крипто имовине пружа на потпуно децентрализован начин без икаквог посредника, MiCA се не примењује. У пракси врло мало аранжмана испуњава тај опис. Фронт-енд интерфејс, управљачки токен концентрисан у малој групи, фондација која одржава протокол или тим који може да надогради уговоре указују на идентификовану особу која пружа услугу. Означавање пројекта као децентрализованог финансирања није анализа, а од Европске комисије је затражено да извести о томе да ли су потребна посебна правила.

Опорезивање. MiCA је регулаторни инструмент и не говори ништа о томе како се опорезује крипто имовина; то остаје национално. У Холандији, имовина физичких лица се генерално обрађује према правилима о приходима од штедње и инвестиција, а предузећа се опорезују према уобичајеним корпоративним правилима, али се применљиве стопе, прагови и методологија претпостављеног поврата мењају из године у годину и тренутно су у процесу реформе. Не саветујемо о структурирању пореза: став треба потврдити са пореским саветником или проверити у односу на тренутне смернице Belastingdienst пре него што се на њега ослоните. Посебно треба напоменути да, од 1. јануара 2026. године, обавезе извештавања за пружаоце услуга крипто имовине према директиви ЕУ о административној сарадњи достављају податке о трансакцијама националним пореским органима, тако да практична претпоставка да је имовина невидљива више не важи.

Правила која стоје уз MiCA

Усклађеност са MiCA прописима сама по себи није усклађеност. Још четири инструмента се директно односе на лиценцирано крипто пословање, и сваки има свој распоред и свог супервизора.

Прерађена Уредба о трансферу средстава, Уредба (ЕУ) 2023/1113, примењује се од 30. децембра 2024. године и доноси правило путовања у криптовалуте. Информације о пошиљаоцу и кориснику морају пратити трансфер крипто имовине, прималац мора да провери да ли су присутне, а трансфери који укључују самостално хостоване новчанике подлежу додатним дужностима верификације изнад одређеног прага. Ово је оперативни захтев који утиче на системе трансакција, а не документ о политици, и једна је од првих ствари коју ће супервизор тестирати.

Закон о дигиталној оперативној отпорности, Уредба (ЕУ) 2022/2554, примењује се од 17. јануара 2025. године и обухвата пружаоце услуга крипто имовине и издаваоце токена референцираних на имовину. Захтева оквир за управљање ИКТ ризицима, класификацију и извештавање о већим инцидентима везаним за ИКТ, тестирање дигиталне оперативне отпорности и регистар уговорних аранжмана са трећим странама које пружају ИКТ услуге, заједно са специфичним уговорним условима у тим аранжманима. Фирме које су аутсорсиле своју основну платформу откриће да DORA посеже у уговоре које су потписали пре година.

Пакет ЕУ за борбу против прања новца додатно заоштрава слику. Нова Уредба о борби против прања новца примењује се од 10. јула 2027. године и примењиваће се директно, а не путем националне имплементације, а нови орган ЕУ у Франкфурту преузеће директан надзор над одређеним прекограничним фирмама са већим ризиком, укључујући и криптовалуте. До тада, Wwft наставља да влада.

Коначно, уобичајена правила не престају да се примењују зато што је пословање изграђено на технологији дистрибуиране евиденције. GDPR регулише личне податке, укључујући напетост између непроменљивости и права на брисање, што треба решити у дизајну система, а не у изјави о приватности. Закон о заштити потрошача примењује се на малопродајне купце. Уговорно и право имовине одређује шта власник токена заправо поседује, што је често мање него што маркетинг сугерише. Наши водичи за ИТ право баве се тим преклапајућим режимима.

Практичан пут до ауторизације

Фирме које ефикасно прођу кроз процес, без обзира да ли се пријављују у складу са MiCA регулативом у Холандији или негде другде у Унији, обично прате исти редослед.

Почните са писаном анализом класификације. Утврдите, услугу по услугу и токен по токену, да ли је свака активност услуга крипто имовине у оквиру MiCA, да ли је неки токен финансијски инструмент, ART или EMT, и која ће држава чланица бити матична држава. Ово одређује целу апликацију и сваки каснији захтев, и то је документ који ће регулатор први тражити.

Затим, пре него што поднесете захтев, попуните празнину у управљању. Већина одбијања и већина кашњења тиче се људи и контроле, а не технологије: управљачко тело без доказивог искуства у финансијским услугама, функција усклађености која извештава комерцијалну страну, акционари чије се крајње власништво не може доказати или аранжман о аутсорсингу који фирми онемогућава да врши контролу. Решавање ових проблема траје месецима, зато их идентификујте на самом почетку, а не као одговор на питање супервизора.

Изградите оперативни оквир паралелно са апликацијом: политике старатељства и сегрегације имовине, политика сукоба интереса, поступак жалби, најбоље извршење где је то релевантно, континуитет пословања, оквир ИКТ ризика који захтева DORA, имплементација правила путовања и Wwft аранжмани за дужну пажњу купаца и праћење трансакција. Ово се тестира као радне процедуре, а не као документи, тако да би системи требало да раде пре него што се лиценца додели.

Коначно, третирајте пруденцијалну позицију као активно ограничење. Сопствена средства морају се континуирано одржавати, не само доказивати приликом пријаве, а обрачун се креће са фиксним режијским трошковима фирме. Тамо где техничка ревизија паметних уговора чини део оквира ризика, наручите је рано: санација, а не ревизија, је оно што захтева време.

Колика је комерцијална вредност ауторизације

Комерцијални аргумент за MiCA је пасоширање. Фирма која је овлашћена у једној држави чланици може пружати услуге обухваћене њеном лиценцом широм Уније, оснивањем филијале или пружањем услуга преко границе, након поступка обавештавања преко свог матичног надзорника. Једно овлашћење, један надзорник, један скуп правила на јединственом тржишту, уместо лиценце у свакој земљи.

Други ефекат је приступ контрагентима. Банке, платне институције и институционални инвеститори су се историјски држали дистанце од нерегулисаних крипто фирми, углавном зато што су то од њих очекивали њихови супервизори. Лиценца мења разговор о банкарским односима, аранжманима старатељства и дистрибутивним партнерствима, и често је то практичан разлог зашто фирма подноси захтев.

Постоје одговарајући трошкови, а фирме би требало да то поштено одреде. Овлашћење доноси континуиране капиталне захтеве, извештавање, ревизије, функцију усклађености и надзорни ангажман. За малог оператера тај трошак може премашити вредност регулисане активности, а прави одговор може бити сужавање понуде услуга, пословање као везани агент овлашћене фирме или реструктурирање тако да регулисана активност буде код партнера. Ту одлуку је лакше донети намерно на самом почетку него након што је захтев застао.

Шта MiCA даје малопродајним купцима

Пропис је написан за фирме, али ствара права на која се појединачни носиоци могу ослонити, а та права је вредно знати пре спора, а не после њега.

Прво је објављивање. Свака крипто-имовина која се нуди јавности у Унији или је примљена у трговање мора имати објављену белу књигу, а понуђач је одговоран за одштету имаоцу који претрпи губитак јер је та бела књига била непотпуна, неправедна, нејасна или обмањујућа. Та одговорност се не може искључити уговором и примењује се без обзира да ли је надлежни орган прегледао документ или не. Када се имовина промовише без беле књиге, то је само по себи јак показатељ да је понуда ван режима и да је промотер ван надзора.

Друго је заштита имовине клијената. Чувар мора да држи крипто-имовину клијената одвојено од своје, мора да води регистар позиција по клијенту и одговоран је клијенту за губитак крипто-имовине или начина приступа тамо где је губитак последица инцидента који је под његовом контролом. Одговорност је ограничена на тржишну вредност изгубљене имовине. Ово је значајно побољшање у односу на претходну позицију, у којој је купац неуспешне платформе био необезбеђени поверилац са уговорним потраживањем и мало тога другог.

Треће је откуп. Власници токена електронског новца и токена везаних за средства имају законско право да их откупе у било ком тренутку, по номиналној вредности за ЕМТ и у складу са политиком откупа за АРТ, и ни на један од њих се не може понудити камата. Производ који се продаје као стабилна валута, а који исплаћује принос или који ограничава откуп на одређене прозоре или одређене власнике, не послује у оквиру режима.

Четврто је право на повлачење. Малопродајни власник који купује крипто-имовину која није АРТ или ЕМТ директно од понуђача, где имовина није примљена у трговање, генерално може да повуче крипто-имовину у кратком фиксном року без накнаде и без навођења разлога. Фирме морају да обавесте купце о том праву.

Коначно, сваки овлашћени пружалац услуга мора да спроводи процедуру за жалбе која се обрађује бесплатно и благовремено, и мора је објавити. Уколико жалба није решена, уобичајени холандски путеви остају отворени, укључујући институт за жалбе финансијских услуга за фирме учеснице и грађанске судове. Ништа од овога не чини крипто-имовину безбедном инвестицијом, а MiCA то не претпоставља: ​​пропис регулише понашање и објављивање, а не вредност имовине.

Спровођење, казне и ризик пословања ван режима

Закон о минималном и максималном износу новчаних казни захтева од држава чланица да својим надзорницима дају заједнички скуп овлашћења и да обезбеде административне казне које су ефикасне, сразмерне и одвраћајуће. За правна лица, уредба утврђује минималне максималне новчане казне које државе чланице морају бар да ставе на располагање, изражене и као фиксни износ и као проценат укупног годишњег промета, при чему се примењује виша цифра, а проценти расту са тежином прекршаја. За појединце, укључујући чланове управљачког тела, доступне су новчане казне и привремене забране обављања управљачких функција.

Поред новчаних казни, супервизори могу наложити фирми да престане са радом, обустави или забрани маркетинг крипто-имовине, обустави трговање, захтева од фирме да објави корективне информације и повуче овлашћење. Такође могу објавити одлуке у којима се наводи име фирме, што је за пословање које зависи од банкарских односа често штетнија последица.

У Холандији се ова овлашћења остварују кроз оквир за спровођење закона Wet op het financieel toezicht, који даје AFM-у и DNB-у могућност да издају упутства, наређују налоге који подлежу плаћању казне, изричу административне новчане казне и одузимају лиценцу, при чему се на одлуке може уложити приговор, а затим и жалба пред управним судовима. Одвојено, пружање услуга крипто имовине без потребног овлашћења није само административно питање: забрана се може спровести кроз закон о привредним преступима, а фирма која послује без лиценце такође лично излаже своје директоре.

Практични ризици се протежу и даље од регулаторних тела. Уговори закључени док су неовлашћени могу бити оспоравани, банке затварају рачуне када открију позицију, а историја без лиценце је прва ствар коју супервизор испитује када се поднесе накнадни захтев. Трошкови раног регулисања позиције су константно нижи од трошкова одбране.

Често постављана питања о MiCA регулативи

Питања наведена у наставку најчешће се јављају од предузећа и инвеститора који покушавају да схвате шта пропис значи у пракси.

Како Law & More може да помогне

Саветујемо крипто и блокчејн предузећа о класификацији токена и услуга у складу са MiCA, о захтевима за лиценцу за пружаоца услуга крипто имовине упућеним AFM-у, о белим књигама и маркетиншким материјалима, о уговорним питањима и питањима заштите података која се јављају око система дистрибуираних књига, и о обавезама у вези са спречавањем прања новца које важе уз регулативу. Такође заступамо фирме у надзорној преписци и питањима спровођења. Ако процењујете да ли ваше активности спадају у MiCA или припремате захтев, контактирајте нас.